三一重能(688349):整机制造筑底,"两海"持续突破有望驱动盈利回升

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收178亿元，同比增长19.1%；归母净利润18.1亿元，同比下降9.7%。

   2、2025年一季度公司实现营收21.9亿元，同比增长26.6%；归母净利润-1.91亿元，同比下降172%。

   3、2024年风机制造板块收入136亿元，同比增长13.8%，毛利率10.99%，同比下降0.19pct。

   4、2024年公司海外毛利率约21.7%，较国内风机业务毛利率高10pct以上。

   5、2024年公司对外转让风电项目约700MW，实现电站产品销售34.7亿元，同比增长446%。

   6、截至2024年12月31日，公司在建风场容量为2.6GW。

   7、2025年一季度末公司存货规模约70亿元，同比增长66%，环比增长36%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.0、26.9、31.7亿元，对应PE为13、11、9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   "两海"订单获取不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。

  

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