阳光电源(300274):储能盈利韧性超预期,25Q1抢发货驱动放量

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入778.57亿元，同比增长7.76%；归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%。

   2、2025Q1公司实现营业收入190.36亿元，同比增长50.92%；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%，单季度毛利率/净利率35.13%/19.93%，盈利能力超预期。

   3、2024年光伏逆变器出货147GW，同比增长13.08%；风电变流器发货44GW，同比增长37.5%。光伏逆变器等电力电子转换设备板块贡献营收291.27亿元，同比增长5.33%。

   4、2024年储能出货28GWh，同比增长167%，贡献营收249.59亿元，同比增长40.21%，板块毛利率36.69%，同比提升4.07个百分点。

   5、截至25Q1，公司存货规模311.62亿元，同比增加约80亿元；合同负债112.77亿元，同比增加约30亿元，显示订单旺盛。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为879.55亿元、982.46亿元和1115.09亿元，归母净利润分别为114.16亿元、132.67亿元和158.67亿元，对应EPS分别为5.51、6.4、7.65元，当前股价对应PE分别为10.7X、9.2X、7.7X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等

  

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