图南股份(300855):需求短期波动但盈利稳定,新项目转固迎来新成长期

#核心观点：

   1、24A实现营收12.58亿，同比减少9.16%；归母净利润2.67亿，同比减少19.17%；扣非归母净利润2.67亿，同比减少15.67%。

   2、24Q4实现营收1.78亿，同比减少44.2%，环比减少48.87%；归母净利润0.09亿，同比减少87.22%，环比减少86.68%；扣非归母净利润0.09亿，同比减少86.17%，环比减少86.15%。

   3、25Q1实现营收2.86亿，同比减少18.33%，环比增长60.5%；归母净利润0.42亿，同比减少54.09%，环比增长368.49%；扣非归母净利润0.39亿，同比减少56.47%，环比增长328.32%。

   4、分业务来看，铸造高温合金4.2亿元（yoy-33.3%），变形高温合金5.2亿元（yoy+18.4%），其他合金制品1.6亿元（yoy-10.2%），其他业务0.9亿元（yoy+70.6%）。

   5、24A销售毛利率为33.93%，同比降低0.4pcts；销售净利率为21.23%，同比降低2.63pcts。

   6、公司投资项目陆续转固，产能释放迎接新一轮成长期。24年底公司固定资产7.7亿元，相比期初增加1.2亿元，在建工程1.2亿元，相比期初减少0.5亿元。

  

   #盈利预测与评级：公司25-27年归母净利润预计为3.63/4.69/6.68亿元，同比增速为36%/29%/42%，对应PE为24/18/13倍。

  

   #风险提示：

   1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

   2、产业链上游原材料大宗商品大幅度涨价；

   3、公司扩产项目投产、订单获取不及预期。

  

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