中国建筑(601668):Q1净利超预期,基建订单增长强劲-季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收5553亿，同比+1.1%，归母净利150亿，同比+0.6%，超过预期（134亿），主要系研发和财务费用同比减少使得费用率降低，利润率超预期所致。

   2、25Q1新签合同12702亿，同比+6.9%，较1-2月继续提速1.3pct。建筑业新签同比+8.4%，其中房建/基建/勘察设计新签同比-3%/+40%/-18%。

   3、25Q1公司房建/基建/房地产/勘察设计分别实现营收3649/1283/537/23亿，同比-0.2%/+0.5%/+15.5%/-11.3%，毛利率分别为6.1%/8.1%/16.9%/8.7%，同比-0.1/-0.4/-2.3/-2.1pct。

   4、25Q1期间费用率同比-0.11pct至3.65%，归母净利率为2.7%，同比微降0.01pct。经营性净现金流-156亿元，同比少流出7.4亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润分别为468/473/478亿。调整目标价至8.60元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。