万兴科技(300624):营收连续两季回暖,AI原生应用商业化实现突破

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入14.40亿元，同比减少2.78%，归母净利润-1.63亿元，同比由盈转亏。2025年第一季度营业收入3.80亿元，同比增长6.06%，归母净利润-0.33亿元。

   2、视频创意类收入9.61亿元，同比增长0.06%，占总收入比重较大；实用工具类、文档创意类、绘图创意类收入分别同比下降8.70%、10.13%、5.88%。

   3、销售费用率同比抬升10.1pct至58.9%，研发费用率同比提升3.5pct至30.7%，2024年研发投入4.42亿元（YoY+9.90%）。

   4、AI商业化进程推进迅速，2024年AI原生应用收入实现6700万元，同比增速超过100%。

   5、Filmora移动端产品完成全面改造，月活用户年内增长约90%，收入占比明显提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.68亿元、0.94亿元、1.37亿元，对应EPS分别为0.35元、0.49元、0.71元。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）数字创意软件市场竞争加剧风险：公司在数字创意软件领域具备较强研发及营销实力，产品采用差异化定位和个性化设计，考虑到当下大模型的快速发展正在推动AI应用在多个领域的落地，若全球知名软件企业或者人工智能大厂进入公司赛道，与公司产品构成直接竞争，公司产品存在被替代的风险，将导致公司销售收入下滑。

   2）公司营销费用抬升风险：公司目前产品在全球推广主要通过Google搜索引擎优化和Google付费广告进行，如果未来Google对其搜索引擎优化的排名算法和付费广告收费政策做出调整，而公司不能及时采取有效应对措施，将影响公司产品推广，增加广告营销费用，进而影响经营业绩。

   3）海外市场拓展风险：公司为全球用户提供消费类软件产品，在多个地区设立子公司，如果未来公司未能完全遵守产品销售地的法律或法规，或者在海外市场拓展过程中对当地消费者的文化、消费习惯等理解出现偏差，产品未能被当地消费者接受，将影响公司海外业务拓展。

  

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