开润股份(300577):2024年箱包代工收入增长20％,服装代工并表嘉乐

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入42.40亿元，同比增长36.6%；归母净利润3.81亿元，同比增长229.5%。

   2、上海嘉乐于下半年并表，贡献收入和利润分别为8.48/0.28亿元，并产生0.96亿元一次性收益。

   3、2024年四季度实现营业收入12.15亿元，同比增长47.9%；实现归母净利润0.60亿元，同比扭亏为盈。

   4、2025年第一季度营收12.34亿元（+35.6%），归母净利润0.85亿元（+20.1%）。

   5、箱包代工全年实现收入23.72亿元，同比增长20.3%，毛利率预计提升2百分点。

   6、服装代工全年实现收入11.62亿元，同比增长146.43%，上海嘉乐全年实现营收14.89亿元，净利润0.49亿元。

   7、品牌业务全年实现收入6.58亿元，同比增长5.1%，毛利率25.5%，同比下降1.0百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.6/4.1/4.4亿元，剔除2024年0.96亿元一次性收益贡献后，净利润分别同比+24.9%/10.2%/7.8%，维持22.8-23.8元目标价，对应2025年15-16x P。

  

   #风险提示：

   订单不及预期；关税政策不确定性；品牌消费需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。