巨化股份(600160):国补驱动内需增长,制冷剂价格持续高涨-一季点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收58.00亿元，同比增加6.05%；归母净利润8.09亿元，同比增加160.64%。

   2、氟制冷剂产品供需偏紧、价格持续高涨，2025Q1月销售均价为3.75万元/吨、同比增加58.08%，该业务实现营收26.18亿元、同比高增64.63%。

   3、2025年公司获HCFC-22生产配额3.89万吨、占全国的26.10%，HFCs生产配额29.98万吨、占全国总配额的39.6%。

   4、下游空调、汽车在国补驱动下内需增长强劲，25Q1我国空调产销分别同比增加11.6%和11.9%，汽车产销分别同比增长14.5%和11.2%。

   5、2025Q1含氟聚合物产销量同增12.27%和9.88%，月销售均价同降6.31%，该业务实现营收4.2亿元，同增2.94%。

   6、2025Q1石化材料产销量分别同增14.87%和17.97%，销售均价同比下降9.31%，营收9.56亿元，yoy+6.99%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为27.64亿元、33.23亿元、38.15亿元，对应2025年4月28日收盘价PE分别为24.8、20.6、17.9倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。

   2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。

   3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。

   4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。