沪农商行(601825):贷款投放加快,分红率提升

#核心观点：

   1、贷款投放加快，对公与零售端均回暖。2024年及2025Q1总资产分别增长6.9%/6.8%，贷款分别增长6.6%/6.2%。一季度公司贷款和个人贷款增长均较上年明显改善。

   2、一季度业绩承压，非息收入有望改善。一季度营业收入下降7.4%，归母净利润增长0.3%。预计后续季度投资收益有所修复，非息收入有望改善。

   3、风险抵补能力充足，分红意愿较强。一季度不良贷款率为0.97%，拨备覆盖率为339.27%。2024年分红率提高至33.91%。

   4、净息差为1.50%，同比下降17BP。预计2025年存款成本仍将有充足下行空间，能够缓解息差压力。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025~2026年归母净利润增速至0.8%/1.3%，增加2027年归母净利润增速预测值2.2%，对应EPS分别为1.32/1.34/1.37元。维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   区域经济增长不及预期，信贷扩张趋缓；息差压力加剧；资产质量波动。

  

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