寒武纪(688256):产品持续落地,业绩进入兑现期

#核心观点：

   1、公司发布2024年年报和2025年一季报，净利润开始释放。2024年营收11.74亿元，同比增长65.56%，归母净利润-4.52亿元（2023年为-8.48亿元）。2025Q1营收11.11亿元，同比增长42.30倍，归母净利润3.55亿元（上年同期为-2.27亿元）。

   2、产品持续落地，云端产品线营收大幅上涨。2024年云端产品线营收增长11.88倍，推动收入和净利润增长。毛利率下滑主要因低毛利率云端产品营收占比提升。

   3、收入先导指标大幅增长，业绩兑现确定性增加。2025Q1存货环比增加9.81亿元至27.55亿元，预付款环比增加1.99亿元至9.73亿元，购买商品、接受劳务支付的现金环比增加6.69亿元至18.66亿元。

   4、国产替代有望加速，公司作为国产AI芯片头部企业将受益。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为12.06亿元、21.50亿元、29.25亿元，增长率分别为366.6%、78.3%、36.1%。首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   AI算力资本支出不及预期的风险，AI技术迭代不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。