承德露露(000848):积极求变,新品新渠道开拓新增长-业绩点评

#核心观点：

   1、承德露露2024年实现营业收入32.87亿元，同比增长11.26%；归母净利润6.66亿元，同比增长4.41%。2025Q1营业收入10.02亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.15亿元，同比下降12.53%。

   2、杏仁露系列/果仁核桃系列/杏仁奶系列营收为31.88/0.85/0.12亿元，同比+12.41%/+0.85%/+216.54%，毛利率分别为41.55%/18.80%/38.15%。

   3、2024年北部地区/中部地区/其他地区营收为29.90/1.91/1.06亿元，同比+11.73%/+9.16%/+2.51%。

   4、2024年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为12.73%/1.68%/-1.57%/0.48%，同比+1.09pct/+0.60pct/0pct/-0.55pct。

   5、2025年公司发布新品"露露草本"养生饮，杭州淳安15万吨生产基地将于2026年投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为34.67、37.34、39.54亿元，同比增长5.5%、7.7%、5.9%。归母净利润分别为7.16、7.80、8.33亿元，同比增长7.4%、8.9%、6.8%。首次覆盖给予公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费恢复不及预期；食品安全问题；新品推广不及预期；南方市场拓展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。