水晶光电(002273):光学升级趋势明确,驱动主业持续稳健增长-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现总营业收入14.8亿元，同比增长10.2%；归母净利润2.2亿元，同比增长23.7%。

   2、收入增长主要得益于微棱镜产品出货量同比大幅提升和非手机盖板快速增长。

   3、利润增长原因包括微棱镜项目放量后规模化效应显现，毛利率提升，以及公司持续优化经营效率，有效管控成本和费用。

   4、公司毛利率约为28.0%，同比提升4个百分点；净利率约15.1%，同比提升1.3个百分点。

   5、费用端表现稳健，销售费用率和管理费用率同比下降，研发费用率同比提升0.25个百分点至6.51%。

   6、光学升级趋势明确，公司作为核心供应商有望受益于主摄CMOS大底化和潜望式摄像头快速渗透。

   7、AR光波导量产有望迎来突破性进展，公司在衍射/反射光波导、BB等方案上均有布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.4、15.6、18.3亿元。给予公司2025年30倍PE，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期风险；新项目导入、放量不及预期风险；行业竞争加剧风险；贸易摩擦升级风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。