泸州老窖(000568):扎实经营,行稳致远

#核心观点：

   1、泸州老窖2024年实现营收311.96亿元，同比+3.19%，归母净利润134.73亿元，同比+1.71%；2025Q1营收93.52亿元，同比+1.78%，归母净利润45.93亿元，同比+0.41%。

   2、2024Q4营收同比-16.86%，归母净利润同比-29.84%，主要因优化库存导致。

   3、中高档酒/其他酒类收入分别为275.85/34.67亿元，同比+2.77%/+7.15%，其中国窖系列预计全年稳中有升。

   4、2024年毛利率87.5%，同比-0.8pct；净利率43.2%，同比-0.6pct。

   5、公司提出2024-2026年股东分红回报规划，现金分红比例不低于65%、70%、75%，均不低于85亿元（含税）。

   6、2025年公司将注重终端渠道建设，推动消费者开瓶和五码关联，提升渠道效率。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为9.42/10.44/11.60元，PE分别为13/12/11X，目标价141.3元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   白酒市场需求疲软，产品结构升级不及预期，竞争加剧。

  

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