航发动力(600893):24年营收实现稳步增长,25年预算阶段性承压

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收478.80亿元（同比+9.48%），归母净利润8.60亿元（同比-39.48%），扣非净利润7.92亿元（同比-35.20%）。

   2、分业务情况：航空发动机及衍生产品业务收入449.94亿元（同比+10.03%），毛利率同比下降0.48pct至9.54%；外贸出口转包业务收入20.74亿元（同比+6.45%），毛利率同比提升5.30pct至19.72%；非航空产品及其他业务收入1.97亿元（同比-24.91%），毛利率同比下降1.32pct至18.41%。

   3、2025年经营目标：预计实现营业收入476.63亿元（较24年基本持平），归母净利润5.92亿元（较24年-31.16%）。

   4、2024年销售毛利率为10.06%（同比-1.03pct），销售净利率为2.05%（同比-1.42pct）。研发费用9.95亿元（同比+79.82%）。

   5、黎阳动力实现扭亏为盈，营收50.93亿元（同比+3.77%），利润总额0.04亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.62/8.84/12.25亿元，对应估值132、99、71倍，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。

  

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