鱼跃医疗(002223):海外收入占比提升,核心业务板块保持发展态势

#核心观点：

   1、2024年公司收入75.66亿元，同比-5.09%，归母净利润18.06亿元，同比-24.63%，主要由于费用投入增加。

   2、1Q25收入24.36亿元，同比+9.17%，归母净利润6.25亿元，同比-5.26%。

   3、血糖管理及POCT解决方案板块2024年收入10.30亿元，同比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长，毛利率61.12%。

   4、呼吸治疗及解决方案板块2024年收入25.97亿元，同比下滑22.42%，毛利率52.53%，家用呼吸机、雾化器保持同比增长。

   5、2024年外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，收入占比12.5%，同比增加3.4个百分点。

   6、2024年销售费用率18.0%，同比增加4.2个百分点；研发费用率7.2%，同比增加0.9个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年/2026年归母净利润预测14.4%和13.7%至19.5亿元/22.5亿元。维持跑赢行业评级和目标价44元不变，对应2025年/2026年22.6倍/19.6倍PE，较当前股价有32.5%的上行空间。

  

   #风险提示：

   海外业务发展不及预期；原材料成本上升；新品研发不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。