瑞普生物(300119):畜禽动保业务逆势增长,盈利能力保持稳健

#核心观点：

   1、1Q25公司实现收入8.22亿元，同比增长20.0%，归母净利润1.16亿元，同比增长28.4%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长19.65%。

   2、家禽板块：禽用疫苗为主要增长来源，高致病性禽流感疫苗/马立免疫苗同比增长16%/59%，预计板块收入同增约15%。

   3、家畜板块：畜用疫苗销售增长及必威安泰并表为主要增长来源，预计板块收入同增幅度较大。

   4、宠物板块：宠物疫苗和药物实现同步增长，预计板块收入同增约20%。

   5、其他：中瑞供应链稳健运营，预计收入同增约15%。

   6、1Q25整体毛利率同比+0.4ppt/环比+10.4ppt，因高毛利的疫苗销售占比增加。

   7、1Q25销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.20ppt/-0.56ppt/+0.52ppt/+0.33ppt。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年归母净利预测4.0/4.8亿元不变。当前股价对应2025/26年22/19倍P/E。维持目标价23元，对应2025/26年27/22倍P/E，20%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   畜禽价格波动风险；新品拓展不及预期风险；政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。