吉比特(603444):《问剑长生》贡献增量,关注后续新品表现-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司营业收入11.36亿元，yoy+22.47%，qoq+29.43%；归母净利润2.83亿元，yoy+11.82%，qoq-1.43%；扣非归母净利润2.75亿元，yoy+38.71%，qoq+4.11%。

   2、收入、利润同比增加主要来自新游《问剑长生》贡献增量，同时人员结构调整、研发费用率同比下降4.14pct。

   3、截至2025Q1末，公司尚未摊销的充值及道具余额4.65亿元，较上年末减少0.13亿元，预计将逐步确认收入。

   4、经典产品受生命周期影响，流水同比下滑：《问道》端游流水3.21亿元，yoy-16.26%；《问道手游》收入4.41亿，yoy-15.85%；《一念逍遥（大陆版）》收入1.3亿元，yoy-22.94%。

   5、新游《问剑长生》2025Q1收入3.63亿元，累计注册用户突破200万，后续计划在中国港澳台、欧美等地区上线。

   6、储备产品：《杖剑传说（代号M88）》预计2025上半年上线；《九牧之野》预计2025下半年大陆上线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入为41.06/44.63/48.34亿元，归母净利润为10.52/11.66/12.84亿元，PE为16/14/13x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。

  

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