慕思股份(001323):前瞻布局智能床垫赛道,期待国补政策催化-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收56.0亿元（+0.4%），归母净利润7.7亿元（-4.4%）；25Q1营收11.2亿元（-6.7%），归母净利润1.2亿元（-16.4%），业绩承压主因高基数及政策传导滞后。

   2、24年毛利率50.1%（-0.2pp），床垫/床架毛利率61.4%/47.9%；总费用率33.8%（+0.9pp），财务费用率增加系理财收益减少。

   3、软床销量201.3万件（+5.1%），智能床垫赛道前景良好；境外收入1.6亿元（+61.1%），收购Maxcoil布局海外生产。

   4、渠道方面：经销/电商营收占比74.1%/19.5%，专卖店5400余家，海外覆盖19个国家地区。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为1.99/2.10/2.27元，对应PE15/14/13倍。维持"持有"评级，基于智能床垫赛道成长性及政策催化需求回暖预期。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动的风险、渠道开拓不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、房地产市场波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。