上海家化(600315):经营拐点初显,发布员工持股计划激励成长-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收56.79亿元（-13.93%），归母净利润-8.33亿元（-266.60%），扣非归母净利润-8.38亿元（-366.41%）。2025Q1营收17.04亿元（-10.59%），归母净利润2.17亿元（-15.25%），扣非归母净利润1.92亿元（-34.49%）。

   2、线上渠道收入25.39亿元（-10%），毛利率64%（+1.8pct）；线下收入31.36亿元（-17%），毛利率53%（-4.1pct）。

   3、个护/美妆/创新/海外业务营收占比分别为42%/19%/15%/25%，毛利率分别为64%/70%/41%/48%。

   4、2025年推出六神驱蚊蛋升级版、玉泽二代面霜、佰草集新七白系列等新品。

   5、2024年毛利率57.60%（-1.37pct），25Q1毛利率63.40%（+0.14pct）。2024年期间费用率60.6%（+7pct），25Q1期间费用率51.0%（+5pct）。

   6、发布2025年员工持股计划，考核目标为2025-2027年净利润分别扭亏/同增10%+/同增10%+。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为3.2/4.1/5.4亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、战略改革不及预期、新品推广不及预期等。

  

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