五粮液(000858):25年开局平稳,期待改革成效-2024年年报与2025年一季报点评

#核心观点：

   1、五粮液2024年实现总营收891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。

   2、2025年一季度总营收369.4亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。

   3、24年五粮液主品牌/其他酒营收为678.75/152.51亿元，同比+8.07%/+11.79%，主品牌销量/均价同比+7.06%/+0.94%。

   4、公司持续优化传统渠道商家结构，将原27个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区，建立垂直管控体系。

   5、24年/25Q1毛利率77.05%/77.74%，24年销售费用率11.99%，同比+2.63pct，主要系公司加大形象宣传、渠道/团队建设等投入力度。

  

   #盈利预测与评级：

   公司2025-26年归母净利润预测为336.91/358.96亿元（较前次预测下调6.7%/8.6%），新增27年归母净利润预测为382.83亿元，折合EPS为8.68/9.25/9.86元，当前股价对应P/E为15/14/13倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   高端白酒需求疲软，普五挺价不及预期，千元价位白酒竞争加剧。

  

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