森麒麟(002984):短期业绩承压,长期看好全球布局及竞争力提升-公司简评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入85.11亿元，同比增长8.53%，归母净利润21.86亿元，同比增长59.74%。

   2、2025年一季度公司实现营业收入20.56亿元，同比下降2.79%，环比下降5.28%，归母净利润3.61亿元，同比下降28.29%，环比下降21.52%。

   3、2024年公司轮胎产销量稳步增长，完成轮胎产量3222.61万条，同比增长10.22%，销量3140.87万条，同比增长7.34%。

   4、泰国双反税率降低至1.24%，大幅提升森麒麟泰国盈利能力，2024年公司毛利率为32.84%，同比提升7.63pct，净利率为25.69%，同比提升8.23pct。

   5、2025年一季度受下游需求走弱影响，轮胎产销量同比下滑，全钢胎下滑幅度较大，同时原料成本同比上涨10.15%。

   6、摩洛哥工厂首批轮胎已下线，预计2025年可实现大规模产能，成为公司业绩重要增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.26/26.72/28.94亿元，EPS分别为2.15/2.58/2.80元，对应PE分别为9/7/7倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   轮胎价格下滑，项目进展不及预期，原料及海运费成本上升。

  

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