卓胜微(300782):集成化、模组化趋势持续演进,布局射频前端产品平台

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营收7.56亿元（-36.47%YoY），归属上市公司股东净利润-0.47亿元（-123.57%YoY）。

   2、2025年第一季度公司整体毛利率和净利率分别是31.01%（-11.77pctYoY）和-6.20%（-22.76pctYoY），营收及利润下降主要是受到产线折旧增加及下游需求放缓的影响。

   3、公司6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力。

   4、公司12英寸IPD平台正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品已全部采用自产IPD滤波器。

   5、公司产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富；产品应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等领域拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.25/8.91/12.68亿元，对应PE为77/45/32倍。维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）上游原材料价格波动风险：未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。