上海家化(600315):一季度业绩降幅收窄,员工持股绑定核心管理层

#核心观点：

   1、2024年公司营收56.79亿/yoy-13.93%；归母净利润-8.33亿/yoy-266.60%；扣非归母净利润-8.38亿/yoy-366.41%。业绩下滑主要系商誉减值6.1亿元及国内业务战略调整影响。

   2、2025年Q1营收17.04亿/yoy-10.59%；归母净利润2.17亿/yoy-15.25%；扣非净利润1.92亿/yoy-34.49%。业绩承压主要系六神价格调整及渠道库存优化等。

   3、2025年Q1美妆部门收入3.29亿，同比+10.7%，占比提升3.7pct至19.3%；个护部门收入7.91亿；创新/海外部门分别收入2.33亿/3.47亿。

   4、2025Q1线上渠道收入增速10.4%，占比29%/yoy+5.5pct，抖音平台GMV实现三位数增长；新兴渠道拓店3.8万家，销售额同比高两位数增长。

   5、2025Q1毛利率同比+0.14pct，净利率同比-0.70pct；销售/管理/研发费用率分别同比+3.21/+1.36/+0.44pct。

   6、公司推出员工持股计划，总人数不超过45人，分3期解锁，考核指标为2025年归母净利润为正，2026-2027年同比增长不低于10%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E/2026E/2027E归母净利润预测为4.33/5.04/5.81亿元，对应PE分别为35/30/26x，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境风险，销售不及预期，行业竞争加剧。

  

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