三祥新材(603663):核级锆项目投产,固态电池未来可期

#核心观点：

   1、2025年公司高端产品实现历史性突破，或为重启增长元年，主营业务包括锆系、镁系和先进陶瓷系三大业务板块。

   2、2024年公司实现营业收入/归母净利润10.54/0.76亿元，同比-2.41%/-4.38%，主要由于行业竞争压力较大，传统领域需求受到冲击。

   3、公司发力海绵锆、高端摩擦材料、新能源行业等中高端应用领域，抵消了部分影响。

   4、2025年以来，公司核级锆项目陆续放量，高端产品实现历史性突破，根据公司股权激励计划，2025-2027年目标实现净利润1.5/2.2/3.0亿元。

   5、预计2025年国内/全球核级海绵锆需求达1927/12510吨，2030年将达到4153/16893吨。

   6、预计公司核级锆铪项目2025/2026/远期净利润规模或达1.10/2.04/8.68亿元。

   7、全固态电池预计2027年小批量/示范性装车，2030年大规模商用，锆基材料可用于氧化物与卤化物路线。

   8、公司氧化物固态电解质完成中试线设计，卤化物电解质实现小批量供货。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年公司归母净利润为1.44/2.47/3.17亿元，对应EPS为0.34/0.58/0.75元，对应PE为71.81/42.04/32.69倍。基于公司行业地位及发展阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   技术迭代风险；金属价格波动；项目建设不及预期，下游需求不及预期等。

  

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