鱼跃医疗(002223):1Q收入稳定增长,费用率影响利润-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为75.66/18.06/13.93亿元，同比-5.1%/-24.6%/-24.1%；1Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为24.36/6.25/5.13亿元，同比+9.2%/-5.3%/-6.9%。

   2、24年核心赛道表现不一：呼吸治疗解决方案收入26.0亿元，同比-22.4%；血糖及POCT收入10.3亿元，同比+40.2%；临床器械及康复收入20.9亿元，同比+0.2%。

   3、其他产品表现差异化：家用类收入15.6亿元，同比-0.4%；急救类收入2.4亿元，同比+34.1%。

   4、1Q25销售费用率同比增长，毛利率同比略提升。2024年/1Q25毛利率为50.14%/50.30%，同比-1.35/+0.36pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润19.6/22.7/26.2亿元，同比+8.8%/+15.5%/+15.3%，对应EPS 1.96/2.26/2.61元。给予25年25x PE估值，目标价48.99元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产业链供给困难；原材料价格上行；终端需求放缓。

  

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