北方国际(000065):Q1业绩承压下滑,继续看好一带一路工程+运营项目发展-季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营收36.5亿元，同比-27.22%，归母净利润1.77亿元，同比-32.97%，主要系蒙古矿山工程一体化项目毛利下降所致。

   2、2025年一季度公司综合毛利率为13.03%，同比+3.41pct，但期间费用率为7.84%，同比+4.53pct，其中财务费用率上升2.39pct至1.22%。

   3、截至24年末，公司已生效正在执行的项目合同为63.9亿美元（约459.6亿元），约合24年收入的2.4倍，在手订单饱满。

   4、25Q1克罗地亚风电项目发电1.23亿度，占24年全年发电量的32%，已全面满足欧盟及克罗地亚标准要求。

   5、孟加拉燃煤火电站项目已完成98.15%的EPC工程建设，预计今年开始贡献运营收益，满负荷发电后预计年发电收入约43亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润为11.2、12.4、14亿，维持"买入"评级。2025E/2026E/2027E归属母公司净利润分别为11.19/12.39/13.99亿元，对应EPS为1.04/1.16/1.31元。

  

   #风险提示：

   项目进度不及预期；汇率波动风险；海外经营风险等。

  

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