五粮液(000858):24年稳健收官,25年改革风劲-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收891.8亿元，同比增长7.1%；归母净利润318.5亿元，同比增长5.4%。24Q4净利润同比下滑6.2%，主要因销售费用显著增长。

   2、25Q1营收369.4亿元，同比增长6.1%；归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%，增速符合预期。

   3、24H2公司通过产品矩阵丰富和终端扩容提质，实现八代普五量价稳定，经销商库存趋于良性。五粮液产品全年收入增长8.1%，量价分别增长7.1%/0.9%。

   4、24FY销售净利率同比下降0.6pct至37.2%，主要因销售费用同比增长37.1%，销售费率提升2.6pct至12.0%。

   5、25Q1公司改革渠道策略，停货传统渠道并转由专营公司承接，强化销售主导权。收现比回升至1.04，显示现金流改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年归母净利润分别为338、365、403亿元，对应PE为15、14、12X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观表现不及预期、高端竞争加剧而需求疲弱、渠道改革进程偏慢。

  

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