中国动力(600482):业绩超预期,301对船厂限制大幅减弱,利空落地船周期有望企稳上行

#核心观点：

   1、公司2024年营收517亿元，同比增长15%，归母净利润13.91亿元，同比增长78%。2025Q1归母净利润3.96亿元，同比增长349%，超预期。

   2、柴油机业务营收229亿元，同比增长33%，毛利率21%，同比提升5.2pct。低速机交付量同比增长6.31%（功率口径），新签低速机订单同比减少20.09%（功率口径），新接单毛利率提升4pct。

   3、公司积极开拓维保业务，初步建立低速机全球服务网络。若维保业务100%覆盖WinGD品牌，初步估测每年可贡献约11亿元归母净利润。

   4、301利空落地，新方案对船厂影响大幅弱化，有望带动造船订单量及船价重新企稳上行。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025E-2027E年归母净利润分别为20.53、31.01、35.72亿元，对应PE为23、15、13倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   公司收回中船柴油机少数股权失败；低速机新接订单不及预期；环保政策落实不及预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨；产业扩产带来竞争加剧。

  

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