盾安环境(002011):汽零持续高增,铜涨价等影响盈利释放,二季度有望改善

#核心观点：

   1、25Q1表现符合预期，营收30.21亿元（同比+15%），归母净利润2.18亿元（同比+4%），扣非归母净利润2.11亿元（同比+5%）。

   2、分业务表现：①制冷配件业务受益于家用空调出口高增长（Q1出口销量3152万台，同比+24.5%）；②制冷设备业务受新能源行业资本开支放缓影响仍处下降通道；③汽车热管理业务受益于新能源汽车高景气（Q1销量307.5万辆，同比+47.1%）及份额提升。

   3、毛利率同比下降1.4pcts至16.1%，主因铜价上涨及高毛利业务增速放缓，预计Q2随铜价回落将企稳回升。

   4、经营性现金流净额1.47亿元（同比+118.4%），经营质量稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为11.7/13.5/15.9亿元，同比增速12%/15%/18%，对应PE 11/10/8倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。