中兴通讯(000063):第二增长曲线发力,盈利能力承压

#核心观点：

   1、2025Q1公司总营业收入329.68亿元，同比增长7.82%；归母净利润24.53亿元，同比减少10.5%。

   2、连接+算力战略升级初见成效，智算、AI终端等第二增长曲线营收占比超过35%，政企业务营收同比倍增，占比超20%。

   3、连接领域巩固国内运营商基本盘，提升海外运营商市场占有率；算力领域确定智算为长期战略主航道，智算服务器订货占比超60%；终端领域强化AI手机和AI家庭布局。

   4、2025Q1毛利率34.3%，同比减少7.8pct；净利率7.5%，同比下降1.5pct；期间费用率26.9%，同比减少4.2pct。

   5、5G-A升级向通感一体、空天地一体演进，完成多项新技术应用落地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为1270.3/1392.0/1526.3亿元，对应EPS分别为1.77/1.86/1.96元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   5G需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；创新业务发展不及预期；全球地缘政治不确定性因素影响业务发展；新业务发展不及预期；系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。