贝泰妮(300957):业绩短暂承压,期待盈利修复

#核心观点：

   1、2024年公司营收57.36亿元，同比+3.87%；归母净利润5.03亿元，同比-33.53%；扣非后归母净利2.40亿元，同比-61.12%。

   2、经营活动现金流量净额6.95亿元，同比+13.83%，主要因政府补助和专项应付款增加。

   3、2024Q4营收17.18亿元，同比-17.82%；归母净利润0.88亿元，同比-50.29%。2025Q1营收9.49亿元，同比-13.51%；归母净利润0.28亿元，同比-83.97%。

   4、线上渠道销售额39.12亿元，同比+10.13%，占比68.21%；线下渠道销售额12.74亿元，同比-10.72%，占比22.21%。

   5、自有品牌护肤品营收48.01亿元，同比-1.41%，占比84.13%；医疗器械营收3.55亿元，同比-23.35%，占比6.22%。

   6、薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦品牌分别同比-5.45%、+34.03%、+65.59%。

   7、2024年毛利率73.74%，同比-0.16pct；净利率8.63%，同比-5.12pct。2025Q1毛利率77.47%，同比+5.38pct；净利率3.29%，同比-12.43pct。

   8、2024年费用率64.05%，同比+4.29pct；销售费用率49.97%，同比-2.71pct；研发费用率5.15%，同比-0.27pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收为63.37/72.60/83.11亿元，EPS为1.81/2.18/2.46元，对应PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新品推出效果不及预期，业务拓展不及预期，行业竞争加剧

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。