华鲁恒升(600426):煤炭成本延续改善,新项目逐步推进-季报点评

#核心观点：

   1、华鲁恒升25Q1实现营业收入77.7亿元，同比-2.6%/环比-14%，归母净利润7.07亿元，同比-34%/环比-17%。

   2、Q1醋酸及衍生品销量同比-8%/环比-21%至33.7万吨，营收同比-16%/环比-20%至8.2亿元。

   3、Q1新材料板块销量同比+23%/环比+2%至66.4万吨，营收同比-1%/环比-9%至37.5亿元。

   4、Q1有机胺板块销量同比-1%/环比-21%至33.7万吨，营收同比-9%/环比-12%至5.6亿元。

   5、Q1化肥板块销量同比+37%/环比-4%至145万吨，营收同比+5%/环比-7%至19亿元。

   6、公司Q1综合毛利率同比-5.5/环比+1.3pct至16.4%，期间费用率同比+0.37/环比-0.08pct至4.03%。

   7、煤化工成本压力有所缓解，动力煤/无烟煤参考价格较4月初-1.7%/+0.1%。

   8、截至Q1末公司在建工程48.8亿元，较年初增加0.52亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为38/50/58亿元（前值为45/55/63亿元，下调幅度-15%/-9%/-8%），对应EPS为1.81/2.34/2.73元。给予公司25年14xPE，目标价25.34元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。