西麦食品(002956):营收持续快速增长,一季度利润率提升-年报＆一季报点评

#核心观点：

   1、公司24年实现营收18.96亿元，同比增长20.16%，归母净利润同比增长15.36%。

   2、25Q1营收同比增长15.93%，归母净利润同比增长21.17%。

   3、分产品看：纯燕麦片营收同比增长9.58%，复合燕麦片营收同比增长28.81%，冷食燕麦片营收同比增长24.08%。

   4、燕麦+系列和牛奶燕麦系列销售均超2亿元，蛋白粉同比增长超170%，礼盒系列同比增长超50%。

   5、分渠道看：直营领域营收同比增长31.02%，经销领域营收同比增长12.32%，线下业务同比增长14%，零食渠道销售同比增长近50%，新零售渠道GMV同比增长35%。

  

   #盈利预测与评级：

   1、上修2025-2026年EPS预测分别为0.82/1.10元（原预测为0.79/1.08元），新增2027EPS预测为1.48元。

   2、给予公司25倍PE（2025E），目标价为20.50元/股，维持“增持”评级。

   3、预计2025-2027年营业收入分别为22.97亿元、27.34亿元、32.65亿元，同比增长21.2%、19.0%、19.4%。

   4、预计2025-2027年归母净利润分别为1.83亿元、2.46亿元、3.31亿元，同比增长37.3%、34.6%、34.4%。

  

   #风险提示：

   1、食品安全风险。

   2、下游需求不及预期。

   3、市场竞争加剧。

   4、上游原材料成本价格以及费用投放波动。

  

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