五粮液(000858):业绩稳健增长,关注改革进展-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收/归母净利润分别同比增长7.09%/5.44%，Q4营收/归母净利润分别同比增长2.53%/-6.17%。

   2、分产品：五粮液/其他酒营收分别同比增长8.07%/11.79%，其他酒占比提升至18.35%。宴席市场表现突出，主品牌宴席活动同比增长30%。

   3、分市场：东部/南部片区营收分别同比增长9.75%/12.65%，北部片区同比下降3.98%。营销改革持续推进，整合为三大片区。

   4、分渠道：经销/直销营收分别同比增长5.99%/12.89%。渠道优化成效显著，五粮液经销商新增82家，专卖店新增124家。

   5、2024年销售毛利率提升1.26pct至77.05%，销售净利率37.22%（同比-0.63pct）。2025Q1现金流显著改善，经营性现金流净额达158.49亿元。

   6、2024年合计分红223亿元，分红率达70%，对应股息率约4.5%。股东拟增持5-10亿元股票。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为936.34/986.90/1047.10亿元，归母净利润分别为335.11/356.40/381.92亿元，EPS分别为8.63/9.18/9.84元，对应PE分别为15/14/13X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。