华鲁恒升(600426):产品价差底部,回购彰显信心-公司点评报告

#核心观点：

   1、华鲁恒升2025年一季度营收77.72亿元，同比减少3%；归母净利润7.07亿元，同比减少34%。

   2、25Q1公司肥料、有机胺、醋酸、新材料板块销量同比+37%/-1%/-8%/+23%，销售均价同比-23%/-8%/-9%/-20%。

   3、公司主营产品价差综合分位为16%，位于历史底部，弱需求下价差走弱，业绩承压。

   4、25Q1公司实现毛利润12.71亿元，毛利率16%，同比-6pct，费用率（四费&税金）为5%，维持低水平。

   5、公司荆州基地未来增量可期，酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等在建项目如期推进。

   6、公司拟回购2~3亿元股份用于注销并减少注册资本，回购价不超过32.38元/股。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为32.3/46.8/54.7亿元，维持“推荐”评级。2025E/2026E/2027E营业总收入预测为33130/37537/40992百万元，归母净利润预测为3233/4684/5468百万元。

  

   #风险提示：

   下游需求不及预期，产品及原料价格大幅波动，新项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。