三峡水利(600116):电力综能业务盈利稳健,锰业亏损影响利润-年报点评

#核心观点：

   1、电力业务盈利稳健，2024年营业利润3.44亿元（同比+2.2%），综合能源业务1.06亿元（同比+14.5%）。

   2、2024年公司营业收入103.22亿元（同比-7.65%），归母净利润3.10亿元（同比-39.94%）；25Q1营业收入22.72亿元（同比-7.92%），归母净利润-0.04亿元。

   3、2024年来水偏枯，自发电量21.04亿千瓦时（同比-16.44%），售电量142.46亿千瓦时（同比+1.94%），售电均价0.488元/千瓦时（同比-0.08%）。

   4、综合能源服务业务稳步推进，万州经开区九龙园热电联产二期项目加速建设，涪陵白涛49万千瓦燃机热电联产项目进入安装阶段，全年签约用户侧储能规模约180兆瓦时。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25~27年归母净利润为5.3/6.1/6.6亿元，对应PE分别为25/22/20倍。给予公司25年28倍PE估值，对应7.80元/股合理价值，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   来水波动；购售电价差缩小；综能服务进展不及预期。

  

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