水晶光电(002273):业绩超预期,产品结构持续改善-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1业绩超预期，营业收入14.8亿元（yoy+10%），归母净利润2.2亿元（yoy+24%），扣非归母净利润2.1亿元（yoy+22%）。

   2、25Q1毛利率27.95%，同比+3.95pct，环比-1.7pct；单季度净利率15.11%，同比+1.32pct，环比+4.6pct。

   3、微棱镜产品业务占比快速提升，旋涂滤光片持续贡献增量，薄膜光学面板扩品类+提份额，半导体光学业务未来可期，车载电子业务稳健，AR领域进展显著。

   4、公司中长期成长曲线清晰，短期业绩亮眼，中期北美大客户旋涂滤光片、微棱镜升级等有望成为成长动力源，长期关注AR光波导的研发和产品放量节奏。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.0、16.1、19.6亿元，根据可比公司25年平均30倍PE估值，给予目标价28.2元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费电子市场复苏不及预期、市场竞争加剧、新产品进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。