芒果超媒(300413):25Q1业绩承压,内容和技术投入增加-年报点评

#核心观点：

   1、芒果超媒2024年营收140.80亿元（yoy-3.75%），归母净利13.64亿元（yoy-61.63%），扣非归母净利16.45亿元（yoy-2.99%）。

   2、25Q1营收29亿元（yoy-12.76%，qoq-23.71%），归母净利3.79亿元（yoy-19.80%），扣非净利3.03亿元（yoy-35.03%），主要因内容投入较大。

   3、24年芒果TV会员收入51.48亿元（yoy+19.3%），有效会员规模7331万（较23年末+10%）；广告收入34.38亿元（yoy-2.7%）；运营商业务收入15.93亿元（yoy-41%）。

   4、25Q1芒果TV电视剧投入金额同增12%，会员收入保持增长；综艺内容表现强劲，《乘风2025》首日播放量1.76亿，招商11家广告主。

   5、25年影视剧储备超100部，包括《歌手2025》等头部综艺，有望巩固内容竞争优势。

  

   #盈利预测与评级：

   基于内容投入增加及运营商业务不及预期，下调25-26年归母净利润20%/22%为17.6/19.2亿元，预计27年归母净利润20.2亿元。目标价30.80元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   内容监管政策变化，项目落地进度低于预期，广告收入不及预期。

  

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