上海家化(600315):25Q1业绩好于预期,拟实施股权激励看好破旧立新

#核心观点：

   1、2024年营收56.79亿元，同比-13.93%；归母净利润-8.33亿元，同比-266.60%。

   2、2025Q1营收17.04亿元，同比-10.59%；归母净利润2.17亿元，同比-15.25%。

   3、2024年毛利率57.60%，同比-1.37pp；25Q1毛利率63.40%，同比+0.13pp。

   4、分产品：个护收入23.79亿元，同比-3.42%；美妆收入10.50亿元，同比-29.81%；创新收入8.30亿元，同比-19.38%；海外收入14.15亿元，同比-11.43%。

   5、分渠道：线上收入25.39亿元，同比-9.66%；线下收入31.36亿元，同比-16.97%。

   6、拟实施股权激励计划，考核目标为2025年扭亏为盈，2026-2027年净利润增长率不低于10%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收为62.3/66.7/71.2亿元，归母净利润为3.4/4.9/5.5亿元，对应PE45/31/28x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险、经营不及预期风险、宏观经济波动风险等

  

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