润泽科技(300442):会计核算与机房改造导致业绩短期承压,AIDC领先助力长期发展

#核心观点：

   1、24年公司营收43.65亿元（yoy+0.32%），归母净利润17.90亿元（yoy+1.62%），扣非归母净利润17.78亿元（yoy+4.07%）。

   2、短期业绩承压原因：AIDC业务核算方式由"总额法"调整为"净额法"影响营收；部分机房改造导致净利润减少约3亿元。

   3、IDC业务24年营收29.14亿元（yoy-7.56%），AIDC业务24年营收14.51亿元（yoy+21.03%）。

   4、25年计划交付5栋算力中心合计420MW，包括传统IDC 120MW和超大规模单体AIDC 300MW。

   5、24年毛利率48.93%（yoy+0.36pct），净利率41.67%（yoy+1.27pct）。

   6、公司拥有超300亿元银行授信，推动公募REITs发行，股权激励目标25-27年净利润增长率不低于50%、75%与100%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为26.81亿元、35.62亿元、43.40亿元，对应PE分别为29.4倍、22.1倍、18.2倍，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   IDC行业竞争加剧、下游客户上架率水平不及预期、PUE不符合政策要求、宏观经济超预期扰动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。