英杰电气(300820):业绩短期承压,半导体射频电源迈向5nm先进制程-点评报告

#核心观点：

   1、2024年报：营收17.8亿元，同比增长0.6%；归母净利润3.2亿元，同比下滑25.2%。毛利率38.5%，同比提升1.3pct；净利率18.8%，同比下降5.5pct。

   2、2025Q1业绩：营收3.3亿元，同比下滑13.3%；归母净利润0.5亿元，同比下滑37%。毛利率37.8%，同比下降4.2pct；净利率15.8%，同比下降6.6pct。

   3、订单：截至2025年Q1末，合同负债11.8亿元，同比下滑0.5%。存货15.7亿元，同比下滑14.2%。

   4、核心亮点：公司重点攻关半导体刻蚀、薄膜沉积（CVD/PECVD）、离子注入等关键制程电源技术，部分型号射频电源已实现量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程。半导体已成为公司第二大收入来源。

   5、光伏电源：硅料电源市占率超70%，硅片电源市占率75-80%，电池电源布局HJT、TOPCon类PECVD、PVD、扩散等环节电源。

   6、半导体电源：与中微等头部半导体客户深度合作，国产替代进行中。

   7、充电桩：海内外市场开拓顺利，定增加码41.2万台/年充电桩扩产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润4.5/5.4/7.1亿元，同比增长39%/21%/31%，对应PE为20/17/13倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。