三星医疗(601567):海外配电进展顺利,业绩符合市场预期-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司24年营收146亿元，同比+27.4%，归母净利润22.6亿元，同比+18.7%。24Q4/25Q1营收分别为41.7/36.3亿元，同比+33%/20%，归母净利润分别为4.4/4.9亿元，同比+7%/34%。

   2、24年实现毛利率34.7%，同比+0.7pct，归母净利率15.5%，同比-1.1pct。24Q4/25Q1毛利率分别为31%/28.9%，同比-4/-2.3pct，归母净利率分别为10.7%/13.5%，同比-2.6/+1.4pct。

   3、海外市场营收27.14亿元，同比+38%，毛利率35.45%，同比+2.6pct。24年海外在手订单57.48亿元，同比+27%，25Q1海外配电订单16.67亿元，同比+134%。

   4、国内配用电营收84.07亿元，同比+30%，毛利率34.6%，同比+0.1pct。24年国内配用电在手订单74.54亿元，同比+25%。

   5、康复医疗服务营收32.58亿元，同比+17%，毛利率34.30%，同比+2.57pct。截至24年末下属医院数量达到38家，其中康复医院32家，总床位数超万张。

   6、24年期间费用26.1亿元，同比+23%，费用率17.9%，同比-0.6pct。24年经营性净现金流18.4亿元，同比-3.4%，24年末存货40.8亿元，同比+25.2%，合同负债15.54亿元，同比+13%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年归母净利润分别为29.4/35.9亿元（前值为30.2/37.7亿元），预计27年归母净利润为43.2亿元，分别同比+30%/22%/20%，现价对应PE分别为13x/10x/9x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。

  

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