甘源食品(002991):2025年第一季度收入同比下滑,盈利能力有所弱化

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入22.6亿元，同比+22.2%；归母净利润3.8亿元，同比+14.3%。

   2、2025年第一季度营业总收入5.0亿元，同比-14.0%；归母净利润0.5亿元，同比-42.2%。

   3、2024年量贩零食渠道、海外渠道贡献主要收入增量，经销/电商/其他渠道收入同比+22.6%/+10.8%/+65.5%。

   4、2024年毛利率35.5%，同比-0.8 p.p.，主要受低价促销、原材料价格上涨、产品结构变化影响。

   5、2025年第一季度毛利率同比-1.1 p.p.，销售费用率/管理费用率同比+4.2/+1.4 p.p.。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业总收入26.1/30.0/34.6亿元，同比+15.5%/+15.3%/+15.0%；实现归母净利润4.0/4.6/5.5亿元，同比+5.9%/+16.3%/+17.8%；当前股价对应PE分别为17/15/13倍。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   消费者购物习惯变化导致传统渠道流量大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；海外市场开拓遭遇较大阻力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。