中矿资源(002738):Q1铜冶炼导致净利承压,26年铜锗放量贡献利润弹性-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司24年营收53.6亿元，同比下降11%，归母净利润7.6亿元，同比下降66%；25Q1营收15.4亿元，同比增长36%，归母净利润1.3亿元，同比下降47%。

   2、25Q1锂盐销量8964吨，同比增长13%，环比下降25%，主要受检修影响，预计25年全年销量达4.5万吨。

   3、25Q1铯铷实现营收3.5亿元，同比增长94%，毛利2.3亿元，同比增长92%，预计贡献归母净利1.5亿元左右。

   4、25Q1铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张影响，净利润亏损1亿元，预计Q2亏损幅度缩小。

   5、25Q1经营性现金流-8亿元，同比下降652%，环比下降219%；资本开支0.4亿元，同比下降86%，环比下降90%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润6.0/12.1/21.2亿元，同比-20%/+100%/+75%，对应PE为34x/17x/10x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产能释放不及预期，需求不及预期

  

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