赛维时代(301381):服饰品牌动销靓丽,存货因素影响短期盈利

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入102.75亿元（同比+56.5%），归母净利润2.14亿元（-36.2%），扣非归母净利润1.81亿元（-41.3%）。

   2、2024年公司服饰配饰商品销售/非服饰配饰商品销售/物流服务/其他业务分别实现营业收入74.47/23.24/4.55/0.49亿元，分别同比+59.4%/+33.9%/+261.5%/+62.9%。

   3、前五大品牌Coofandy/Ekouaer/Avidlove/Zeagoo/Arshiner分别实现营收21.89/20.82/8.75/5.60/3.38亿元，分别同比+50.4%/+61.9%/39.0%/145.7%/86.5%，前五大品牌合计占总营收约59%。

   4、2024年公司毛利率为43.8%（同比-2.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为37.8%/2.1%/1.2%/-0.3%。

   5、2024年公司存货周转天数约81天（同比增加约10天），经营活动所得现金净额-4.69亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.3/4.5/6.1亿元，PE分别为24.9X/18.3X/13.5X。

  

   #风险提示：

   关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。

  

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