罗莱生活(002293):双线业务回升开启新增长周期,高分红彰显红利本色

#核心观点：

   1、24年营收45.6亿元（同比-14.2%），归母净利润4.33亿元（同比-24.4%），扣非归母净利润4.03亿元（同比-21.7%）。24Q4归母净利润1.71亿元（同比+9.5%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+28.3%），利润端增速转正。

   2、25Q1营收10.9亿元（同比+0.6%），归母净利润1.13亿元（同比+26.3%），扣非归母净利润1.06亿元（同比+22.1%），利润端修复提速。

   3、24年毛利率48.0%（同比+0.7pct），25Q1毛利率46.0%（同比+2.4pct）。24年/25Q1归母净利率9.5%/10.3%，同比-1.3/+2.1pct。

   4、24年/25Q1期末存货10.9/9.8亿元，同比-2.6/-3.2亿元。经营现金流净额8.5/1.8亿元。24年末拟分红0.4元/股，全年度累计0.6元/股，现金分红比例115%。

   5、24年线上/直营/加盟/其他渠道营收分别为13.8/4.0/14.5/5.1亿元，同比-14.1%/-1.5%/-19.0%/+9.4%。24年末总门店数2638家（较年初净-92家）。

   6、24年美国业务营收8.2亿元（同比-21.5%），净亏损2871万元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润5.2/6.0/6.6亿元，对应PE为14/12/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内零售恢复低于预期；行业竞争加剧；美国家具业务低于预期。

  

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