中国平安(601318):1Q25,银保推动NBV强劲增长-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25 EPS RMB1.54，同比下降25.6%，主要因交易类债券价格波动及平安好医生并表一次性亏损。剔除影响的营运利润（OPAT）可比口径同比增长2.4%。

   2、寿险新业务价值（NBV）可比口径同比+34.9%，银保渠道NBV同比+171%，代理人渠道NBV同比+12%。

   3、财产险综合成本率（COR）同比下降3.0pcts至96.6%，主要因自然灾害减少及信用保证保险出清。

   4、1Q25末代理人数量为33.8万，环比下降（4Q24：36.3万），销售队伍规模未企稳。

   5、预计2025年NBV增长27%，财产险整体COR为97.8%，归母OPAT增长4.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025/2026/2027 EPS至RMB7.37/7.83/8.31（调整幅度：-19.9%/-11.0%/-12.3%），维持基于DCF的A/H目标价RMB73/HKD72，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   NBV增长大幅恶化，COR大幅恶化，投资收益大幅恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。