西部矿业(601168):量价齐升费减致Q1业绩大幅环增-季报点评

#核心观点：

   1、西部矿业2025年Q1实现营收165.42亿元（同比+50.74%、环比+24.37%），归母净利8.08亿元（同比+9.61%、环比+305.62%）。

   2、矿产铜、钼、锌、铅等产量环比增长显著，年化完成全年产量目标的105%、125%、96%、101%等，其中矿产铜与钼产量表现突出。

   3、国内电解铜、黄金等价格环比走强，公司毛利环比提升67%至28.78亿元，毛利率环比提升4.47pct至17.4%。

   4、公司是A股稀缺高分红铜矿公司，2024年分红率81%，2022-2024年平均分红率52%。

   5、玉龙铜矿三期扩产项目稳步推进，投产后铜产能有望提升至18-20万吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利为36.19亿元、39.83亿元、48.29亿元。维持"增持"评级，目标价16.84元（基于2025年11.1X PE）。

  

   #风险提示：

   大宗商品价格波动、铜冶炼加工费超预期下滑。

  

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