福斯特(603806):胶膜盈利触底回升-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1营收36.24亿元（同/环比-31.9/-8.8%），归母净利4.01亿元（同/环比-23.1/+709.8%），扣非净利3.78亿元（同/环比-26.9/+487.1%）。

   2、胶膜盈利回暖及信用减值冲回增厚业绩，Q1业绩符合预期。

   3、25Q1毛利率13.1%，环比+1.48pct，胶膜价格止跌企稳。

   4、行业二三线厂商财务压力大，部分宣布停产或剥离胶膜业务，行业出清进程有望加快。

   5、25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5/1.9/0.0/3.0%，整体稳定。

   6、25Q1冲回信用减值准备1.72亿元，对净利环比提升有贡献。

   7、电子材料新业务开拓顺利，铝塑膜、感光膜和功能膜业务成长迅速。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利预测24.6/33.1/37.0亿元。维持25年25x PE，目标价23.5元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   新能源装机量不及预期；行业竞争加剧。

  

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