宝立食品(603170):收入端稳健,利润端承压

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入26.51亿元，同比增长11.91%；归母净利润2.33亿元，同比减少22.52%。

   2、2025年一季度实现营业收入6.69亿元，同比增长7.18%；归母净利润0.58亿元，同比减少4.19%。

   3、2024年毛利率32.81%，较上期下降0.33个百分点；净利率10.08%，较上期下降3.06个百分点。

   4、分产品来看，复合调味料产品营收12.96亿元，同比增长13.21%；轻烹解决方案产品营收11.30亿元，同比增长10.41%；饮品甜点配料产品营收1.47亿元，同比增长3.00%。

   5、分区域来看，华东地区收入20.76亿元，同比增长11.47%；华北地区收入1.64亿元，同比增长0.33%；华南地区收入0.94亿元，同比下降3.48%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为2.77亿元、3.18亿元、3.65亿元，EPS分别为0.69元、0.79元、0.91元。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）经济复苏不及预期。整体经济形势复苏不及预期，居民消费意愿和消费信心较弱，将对公司业绩增长产生负面影响。

   2）线下渠道开拓不达预期。若公司线下产品系列吸引力不足，或未能开拓核心用户群体，公司线下渠道开拓可能不达预期。

   3）原材料成本波动。原材料价格波动较为频繁，若原材料价格持续维持在高位，将对公司盈利造成负面影响。

   4）食品安全风险。食品安全问题为重中之重，若行业或公司在生产、储存中出现食品安全问题，将对公司发展造成负面影响。

   5）行业竞争加剧风险。西式复调业务部分产品品类竞争较大，毛利率水平较低，若竞争加剧，可能进一步对公司盈利端产生压力；轻烹速食赛道为新兴品类，新玩家不断入场可能加剧竞争。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。