洽洽食品(002557):2024年收入恢复正增长,2025年第一季度盈利能力受损

#核心观点：

   1、2024年营业总收入71.3亿元，同比+4.8%；归母净利润8.5亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润7.7亿元，同比+8.9%。

   2、2025年第一季度营业总收入15.7亿元，同比-13.8%；归母净利润0.8亿元，同比-67.9%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-73.8%。

   3、2024年葵花子收入同比+2.6%，坚果收入同比+9.7%。

   4、2024年毛利率/净利率分别同比+2.0/+0.1 p.p.，葵花子毛利率恢复至29.7%，同比+4.4 p.p.。

   5、2025年第一季度毛利率/净利率分别为19.5%/4.9%，同比-11.0/-8.3 p.p.。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入74.6/78.0/81.4亿元，同比+4.7%/+4.4%/+4.5%；归母净利润6.9/8.7/9.8亿元，同比-19.3%/+26.7%/+13.1%；当前股价对应PE分别为18/14/12倍。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   国人消费习惯变化导致葵花子、坚果品类需求萎缩；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨；公司的策略调整动作执行不到位。

  

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